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对谈清华大学谭鸿鑫:科技企业估值的三大标准

2019-07-28 14:50 网络整理 地市新闻 编辑:晓燕 浏览数:草根网

 “很多对科技企业的估值,停留在对技术的评价,其实就是无形资产评估,但唯独没有人去真正评估企业的技术使用...

作者:陈伊凡

“很多对科技企业的估值,停留在对技术的评价,其实就是无形资产评估,但唯独没有人去真正评估企业的技术使用价值。而后者,恰恰是最重要的。”这是谭鸿鑫26年在技术商业化领域的总结和坚持的标准。

作为技术经理人,他眼见太多技术企业艰难求生,太多模式创新企业楼起楼塌。若论及技术商业化在实践中的种种困难,国内难找出第二人比谭鸿鑫更有体会。

从清华大学机械工程博士毕业后,1993年,谭鸿鑫从事国际经济技术合作的商务工作,他组建并经营过高科技企业。2001年,他直接参与清华大学国际技术转移中心的筹建。目前,他是这家机构商业化运作载体科威国际技术转移有限公司总经理。

与谭鸿鑫谈话之际,正值科创板正式落地,这个旨在解决技术企业融资难问题的A股子市场被视为“中国的纳斯达克”,如今已有超过80家企业获得受理。

与此同时,科创板推出的相应规则,企业不再以盈利和净资产规模论英雄,打破A股IPO标准中“必须盈利”的原则,允许处于亏损期的高科技企业上市。这一切,使得原有的估值方法不再适用于科创板企业,也意味着,科技企业需要一套新的估值方法。如何估值,有什么标准,这也是我们此次谈话的核心之一。“以前,我们做尽调的时候,除了看企业合规性之外,,更多看它是否具有持续盈利的能力,但这次,我们更关注的并不是眼前的现金流和盈利,看的是未来。”

门槛、竞争力和生命周期,是谭鸿鑫给科技企业的三个估值标准,类比到运动比赛上,就是速度、加速度和持久性。技术价值和技术的使用价值是不同的,对于科技企业估值,后者更加重要。既然投资科技企业,是投资未来,那么判断未来至关重要,这也能够倒逼市场逐渐教育出投资技术创新企业的投资人。

创新,从来就不单是一种形式,商业模式创新道路下也诞生不少优秀企业。不过,谭鸿鑫认为,科创板必须,且只能支持技术创新驱动的企业。模式创新只要是在热门领域,从来不缺资本投资,但高科技企业永远是缺钱的,并且,技术创新型企业,一定不能是资本说了算。

对话

技术竞争力分析的三个标准

经济观察报:科创板如何筛选真正具有核心技术竞争力的公司?

谭鸿鑫:对于科创板上市的企业,已经有人在做评论,但大家更多关注在企业估值上,认为一些企业估值过高。但实际上没有特别多的人,从某几个行业或领域分析该企业核心的技术竞争力在哪里,到底是商业模式很好,还是因为能够降低成本,或是有很好的技术。

经济观察报:当科创板不再以资产规模和盈利论英雄时,科技企业的估值标准是什么?

谭鸿鑫:要对企业的技术竞争力做分析。原来保荐人不做的,但科技企业一定要做。很多对科技企业的估值,停留在对技术的评价,其实就是无形资产评估。但唯独没有人评估企业的技术使用价值;后者恰恰是最重要的。

首先技术具备门槛,能够解决别人解决不了的问题,这就意味着拥有技术竞争力的企业能够拥有市场。其次,做同样的产品,能够比同行成本更低,这也是一种竞争力。第三个判断来自生命周期的上涨,如果一个技术没有很好的生命周期,也许只能在短期内有所收益,但过了几年就后劲不足。就像我们考察运动员,既要考察速度,还要考察加速度,还要考察持久力。

经济观察报:科技创业企业估值难点之一在于没有可参照物?

谭鸿鑫:可以参照,任何技术都有路径依赖性,其产生和发展都有原因。

比如一家做人脸识别的科技企业,如何估值?人脸识别中,核心是机器算法。这个新领域的发展速度有多快是不确定的。但其有一个刚性市场。比如在安防领域,其刚性市场基本能够测算出来,例如多少机场、火车站、口岸等。还有一些地方不容易测算,如民用市场,例如家里的门锁、小区门禁。这个部分就可以对照竞品。

如果人脸识别的准确度比指纹识别要高,同时成本又与之差不多,这时人脸识别技术的使用价值就会很高。相反,识别率高但成本也高,指纹锁是一千块钱,人脸识别是一万块钱,那么其使用价值就是中等甚至偏下。当然这与整体消费能力有关。

技术型企业一定不能资本说了算

经济观察报:如何理解“科创板应该且只能支持技术创新的企业”?

谭鸿鑫:只要站在风口和热点领域,商业模式的创新想融资并不难。它们大可到主板、创业板上市。风头正盛时,共享单车什么时候缺过钱?

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